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　　来源：美妆产业圈　文|观止 

　　8月26日，珀莱雅发布今年上半年业绩情况。

　　数据显示，珀莱雅2025年上半年总收入创下新高：营收实现53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润达7.99亿元，同比增长13.80%。

　　珀莱雅表示，“营业收入增长主要得益于线上渠道的持续拓展与优化，直营及分销模式均表现良好。”

　　但值得关注的是，珀莱雅营收与净利润的增速均降至过去五年来的最低水平，显示出增长动力有所放缓。

　　一

　　营收、净利润增速创五年新低

　　根据美妆产业圈对珀莱雅近六年半年报的梳理，其营收与净利润整体保持增长，但增速呈现放缓趋势，营收和净利润增幅均处于近五年来的最低水平。

　　在营收方面，珀莱雅从2020年上半年的13.84亿元增至2025年上半年的53.62亿元，六年间营收规模扩大近四倍，年均复合增长率显著。

　　其中，2021年-2024年上半年，珀莱雅营收增幅始终维持在36%-38%的高位区间，而2025年增速回落至7.21%，可能反映出市场逐渐成熟或基数扩大所带来的自然放缓。

　　在净利润方面，珀莱雅从2020年的1.79亿元攀升至2025年的7.99亿元，累计增长约4.5倍。

　　其中2023年净利润同比大幅增长68.21%，主要受益于低基数效应和成本优化；2025年仍实现13.80%的稳健增长，显示盈利能力持续增强。

　　毛利率方面，珀莱雅2025年上半年销售毛利率为73.38%，较2024年同期的71.39%略有上升，维持在较高水平。但对于该上升趋势需审慎看待，它不应被简单解读为竞争优势的扩大，该公司可能面临一定的成本或竞争压力。

　　值得关注的是，今年上半年珀莱雅销售费用同比增加13.64%，达到26.59亿元，占营收比重高达49.59%。其中形象宣传推广费增长14.48%，至23.99亿元。

　　而销售费用的增加主要源于线上渠道扩张带来的平台服务费上升、新品推广力度加大（如双抗精华、防晒系列等产品），以及自建MCN团队和内容营销团队的相关投入等。

　　值得注意的是，珀莱雅的销售费用率（49.59%）已高于毛利率（73.38%），存在营销效率下滑的风险。

　　另外，高额营销投入可能侵蚀净利润空间，若未来珀莱雅收入增长进一步放缓，该公司费用压力将更为凸显。

　　此外，据珀莱雅财报显示，该公司存货周转天数为85.53天，较上年同期增加0.39天，存货余额为6.29亿元，计提跌价准备7244万元，表明库存管理仍面临一定压力。

　　二

　　珀莱雅品牌五年首次负增长

　　据悉，珀莱雅公司旗下拥有多个品牌，包括“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”、“CORRECTORS”“INSBAHA原色波塔”“惊时”“优资莱”“韩雅”等，覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护及高功效护肤等多个美妆细分领域。

　　分品类来看，护肤类产品仍是珀莱雅核心，营收达41.99亿元，占比78.74%，但增速明显放缓，仅同比增长0.2%。

　　图源：珀莱雅财报

　　彩妆类营收为8.37亿元，占比15.63%，同比增长25.79%；洗护类表现突出，营收达3.2亿元，占比5.97%，同比大幅增长131.25%。

　　分品牌来看，主品牌珀莱雅营收39.79亿元，占总营收的74.27%，同比微降0.08%。

　　图源：珀莱雅财报

　　值得关注的是，据美妆产业圈梳理，珀莱雅品牌在2021年上半年到2024年上半年期间，营收增速一直保持正增长，且增速较高。在2025年上半年，这也是珀莱雅品牌近五年来营收增速首次下降。

　　在产品方面，上半年，珀莱雅推出美白特证系列产品（精华/水乳/霜），主打“抗初老+美白”复合功效，并重点推广“超膜银管”沁柔防晒产品，签约刘亦菲担任全球代言人，相关微博话题曝光量超过1亿。

　　渠道方面，在今年618期间，珀莱雅位列天猫美妆类目第一，上半年旗舰店GMV排名第1；在抖音平台排名美妆第二，通过明星直播（如董思成、马柏全）和文旅主题内容实现增长；在京东平台位列国货美妆第一。

　　彩棠品牌营收7.05亿元，占总营收13.17%，同比增长21.11%。

　　产品方面，2025年上半年，彩棠小圆管粉底液位居天猫粉底液/膏类目第2、国货第1；妆前乳在天猫同类排名第二、国货第一；修容盘（含三色及单色）位列天猫修容类目第一；三色遮瑕盘在天猫遮瑕类目排名第二。

　　渠道方面，在2025年618期间，彩棠天猫旗舰店成交金额位列天猫彩妆类目第二、国货第一。

　　Off&Relax品牌营收2.79亿元，占比5.22%，同比增长102.52%。

　　在2025年618期间，Off&Relax天猫双店成交金额位列天猫美护发行业（剔除染烫造型）第六、国货第一，稳居亚洲品牌首位，成交金额同比增长超110%，洗发水及防脱精华产品进入细分赛道前三；上半年，该品牌在天猫同类排名第六、国货第二，成交额同比增长超130%。

　　悦芙媞品牌营收1.66亿元，占比3.11%，同比增长3.31。该品牌重点发力抖音达人直播，618期间实现自播与达播双增长。

　　彩妆品牌原色波塔实现营收0.97亿元，占比1.81%，同比增长80.18%。上半年，原色波塔染眉膏登顶抖音染眉膏爆款榜，Hello Kitty联名系列液体腮红位列抖音人气榜第1。

　　此外，原色波塔还持续推进产品创新，推出了双质地修容棒2.0版，并对遮瑕盘进行了升级。

　　值得关注的是，财报还显示，Off&Relax、彩棠等品牌正积极拓展日本、马来西亚、新加坡等海外市场，国际化进程明显加快。

　　三

　　线上进一步扩张，占比达95.39%  

　　从渠道表现来看，2025年上半年珀莱雅线上总收入51.09亿元，同比增长9.17%，占总收入的95.39%。

　　图源：珀莱雅财报

　　其中，线上直营渠道收入39.05亿元，同比增长4.87%，占主营业务收入的72.90%。线上分销渠道收入12.04亿元，同比增长25.91%，占主营业务收入的22.49%。

　　而珀莱雅线下则进一步收缩，线下收入2.47亿元，同比下滑21.49%，占总收入的4.61%。其中，日化渠道收入1.70亿元，同比下滑23.54%，占比3.18%。

　　对于线下，今年上半年，珀莱雅在百货渠道聚焦高端产品线（如“能量美白系列”），优化门店布局与终端形象；日化渠道，则巩固传统渠道（化妆品专营店）基本盘，拓展新型商城集合店合作。

　　另值得关注的是，2025年上半年，珀莱雅研发费用占营业收入的比例从2024年的1.89%下降至2025年的1.77%，低于行业头部企业水平。这表明珀莱雅在研发投入方面的相对强度有所减弱，可能影响公司的长期创新能力。

　　图源：珀莱雅财报

　　据财报披露，上半年珀莱雅新增专利申请35项，获授权15项。累计拥有专利240项，其中国家发明专利124项。

　　珀莱雅在财报中表示，公司基于业务发展规划设置“内部创客机制”，通过权力和资源的下放显著提升业务端的组织活力。同时，该公司发起全员参与的“百万英雄项目”，通过专项课题改善促进组织协同。

　　同时，珀莱雅还表示可能面临一定的风险包括新品牌孵化风险：营销投入大，业绩不达预期；新品类培育风险：不同品类的运营模式区别大，团队不达要求，业绩不达预期等。

　　可以看到，珀莱雅在经历了前几年的高速增长后，目前增速已呈现放缓趋势。面对这一转变，该公司亟需在维持现有市场地位的同时，积极寻求新的增长动力，以应对市场竞争加剧、渠道结构变化，以及消费者需求多元化等多重挑战。

　　如何在规模扩大的基础上实现高质量增长，将成为珀莱雅下一阶段发展的关键议题。

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责任编辑：常福强